Hola,
Régulièrement, on voit se créer des ETF thématiques qui surfent sur les thèmes à la mode.
Parmi les derniers thèmes en vogue : la défense, IA, eau, robotique, cybersécurité, biotechnologies…
Personnellement, j’ai investi il y a quelques années dans des ETF Véhicules électriques.
Avez-vous déjà investi sur un ETF thématique ?
- Oui
- Non
Pour donner des éléments de réponse à la question posée dans le titre du fil, je vous propose un résumé traduit de l’article : Competition for Attention in the ETF Space (October 3, 2022).
L’article est signé par :
- Itzhak Ben-David : Ohio State University; National Bureau of Economic Research
- Francesco Franzoni : Universita della Svizzera Italiana (USI Lugano); Swiss Finance Institute; Centre for Economic Policy Research (CEPR)
- Byungwook Kim : University of California, Irvine - Paul Merage School of Business
- Rabih Moussawi : Villanova University - Department of Finance; University of Pennsylvania
Le résumé en français :
Objectif de l’étude
Les auteurs explorent l’évolution de l’industrie des ETF (Exchange-Traded Funds) en se focalisant sur les motivations des investisseurs et les stratégies des fournisseurs de produits financiers. Ils distinguent deux types d’ETF :
- Broad-based ETFs : fonds diversifiés à faible coût (ex. S&P 500),
- Specialized ETFs : fonds spécialisés sur des thèmes ou secteurs « à la mode », plus chers.
Ils analysent la performance, les motivations et les implications économiques de ces produits, en mettant l’accent sur l’attention des investisseurs comme moteur clé.
Résultats principaux
1. Dualité dans l’industrie des ETF
L’industrie se segmente selon deux équilibres :
- Équilibre axé sur le prix (broad-based ETFs) : forte concurrence, faibles marges, produits standardisés à bas coûts.
- Équilibre axé sur la qualité (specialized ETFs) : forte différenciation, thèmes populaires, frais plus élevés, faible diversification.
2. Performance des specialized ETFs
- Sur les 5 premières années post-lancement, les ETFs spécialisés affichent une sous-performance de ~6% par an (ajustée du risque).
- Cette sous-performance n’est pas expliquée par les frais ou les frictions de trading.
- En revanche, elle est liée à la surévaluation des actifs sous-jacents au moment du lancement.
3. Pas de justification par le hedging
- Les auteurs rejettent l’hypothèse que ces ETFs sont utilisés comme instruments de couverture.
- Les investisseurs ne conservent pas ces ETFs à long terme, ce qui irait à l’encontre d’un motif d’assurance ou de valeur immatérielle (ESG, convictions, etc.).
4. Ciblage de croyances extrapolatives
- Les émetteurs semblent profiter des croyances optimistes des investisseurs, qui extrapolent les performances passées.
- Les specialized ETFs sont souvent lancés au sommet d’une vague médiatique ou d’une bulle sectorielle (ex. cannabis, cybersécurité, COVID).
- Ils attirent particulièrement les investisseurs particuliers, notamment les utilisateurs de Robinhood.
5. Effets comportementaux
- Les portefeuilles sous-jacents des ETFs spécialisés présentent :
- une exposition accrue aux titres populaires et fortement médiatisés,
- une surpondération de valeurs de croissance faiblement rentables,
- une demande marquée par des comportements de « chase performance ».
Conséquences et implications
- Les broad-based ETFs remplissent bien leur fonction de diversification à bas coût.
- Les specialized ETFs, en revanche, sont des produits de niche peu performants, conçus pour capter l’attention des investisseurs naïfs.
- Les auteurs suggèrent que cette dérive de l’innovation financière reflète davantage des stratégies marketing que des besoins économiques réels.
Conclusion
L’innovation ETF a eu des effets ambivalents :
- Elle a démocratisé l’investissement, en offrant des produits simples et efficaces.
- Mais elle a aussi permis la prolifération de produits à faible valeur ajoutée, orientés vers la spéculation et l’exploitation des biais cognitifs.
Les auteurs appellent à une meilleure compréhension des comportements d’investisseurs et à une réflexion sur les régulations entourant l’innovation financière.
Est-ce que ces éléments changent votre perception des ETF thématiques ?
